中美关税谈判超预期落地，市场风偏快速升温

(原标题：中美关税谈判超预期落地，市场风偏快速升温)

2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，表示在未来90天内，美方将年内对中国加征关税调降至30%(包含10%对等关税和20%芬太尼关税，暂停24%对等关税)，中国对美关税降至10%(暂停24%对等关税，保留对20%芬太尼关税的反制措施)，引发市场风偏快速抬升。

对此，中加基金点评如下：

中美日内瓦会谈多方面表现超市场预期，通稿内容看，中美两国政府表示认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性，积极推进相关工作。一方面，中国争取到了贸易谈判初期基本上最好的谈判成果，即回到非歧视性关税水平，明显好于会谈前市场一度预期的中美双方达成常态化沟通磋商机制，也好于5月11日中美双方宣布会谈有实质性进展后市场预期的40-54%的水平;另一方面，双方谈判进度也快于市场预期，从日内瓦经贸会日程来看，中美仅会谈了两天，就达成了上述成果，反应美方是本着高度务实的态度与中方开展谈判的，与4月美方高层呈现的反复甚至“叫嚣”的态度形成鲜明对比。

本次特朗普对华关税态度的反转，预期主要受到美国内外部约束加剧的影响。从外部来看，近期美国对英国、印度以外的其他主要经济体贸易谈判进度缓慢，全球经贸预期有所恶化;从内部来看，关税对美国经济压力也在逐步显现，特朗普的民调支持率明显下降。此外，随着美国共和党减税法案推进进程进入加速阶段，为提高法案支持率，通过关税为政府创收也更具有迫切性。在此前高关税税率下，中美接近贸易断绝，降低关税税率进而恢复对华进口商品的关税征收或为本次协商的重要考量之一。在新关税基础上，中美贸易活动有望逐步向上回升，对应90天24%对等关税暂停期内出口表现或维持韧性。

目前美国对我国所有商品出口保留了20%的“芬太尼关税”和此次未豁免的10%关税，且2018年加征的最高20%关税未解除。往后看，考虑到我国公安部副部长也参与了本次贸易谈判，20%的芬太尼关税有可能在后续谈判中部分取消，后续经贸预期有望得到进一步改善。当然，结合2018年贸易谈判经历来看，特朗普态度还是会有一定反复风险，不宜过度乐观。

对债券市场而言，关税政策转向下，短期将面对基本面预期修复和市场风险情绪带来的调整压力。结构上，在资金面格局改善，银行降存款利率修复理财资金的推动下，中短端信用债表现或相对占优。但当前债市仍不具有大幅回调的基础，一方面美对华降税后的关税税率仍偏高，经济出现快速修复的难度较大，另一方面中美贸易关系的改善也削弱了财政、产业政策短期内进一步发力的必要性。对此，关税扰动带来的债市回调或带来具有性价比的买入机会。

对权益市场而言，此次贸易战缓和幅度是超市场预期的，表明中美彻底脱钩、冲突激化进程暂时放缓，相关中美股指或期货已经产生积极反应。考虑到A股多数指数当前已经修复到关税战前位置，且国内经济数据仍偏弱，后续中美斗争仍是主旋律，建议在短期大概率出现的反弹行情可以积极参与但需要“留一份清醒”。行业方面，短期最利好的无疑是出口链，需根据市场情绪和流动性因素判断参与时长。而之前较为占优的红利避险和顺周期情绪将受到打压。科技方面，随着美国政策反复和国内政策稳定支持不断产生交易性机会，中期仍然看好该行业在新催化出现后重新成为主线的潜力。未来，对我国经济基本面好转速度和地缘政治相关变化仍需保持跟踪。

《电鳗快报》