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研究:海通证券-日本央行步入负利率时代

日本 央行2016-02-02 13:02:35
摘要 : 日本央行于1月29日意外通过负利率决议,将金融机构存放在央行的超额准备金存款利率从0.1%降至-0.1%,相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”,以鼓励金融机构借出更多资金,并延长2%的通胀目标实现时间至2017财年,下调2015/2016财年实际GDP预期至1.1%,上调2016/2017财年实际GDP预期至1.5%,且表示可能将进一步降低负利率。...

投资要点:


本周聚焦:日本央行步入负利率时代。日本央行于1月29日意外通过负利率决议,将金融机构存放在央行的超额准备金存款利率从0.1%降至-0.1%,相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”,以鼓励金融机构借出更多资金,并延长2%的通胀目标实现时间至2017财年,下调2015/2016财年实际GDP预期至1.1%,上调2016/2017财年实际GDP预期至1.5%,且表示可能将进一步降低负利率。日本此次引入三级利率体系,金融机构现有往来账户维持0.1%正利率,存放央行的法定准备金等为0利率,其余的超额准备金使用负利率。此负利率并非货币政策目标利率,无担保隔夜拆旧利率依旧保持在0-0.1%的水平。


日本“负利率”意在督促QQE增量资金进入实体经济。从日本央行的公告中总结发现,日本央行观察到了不少银行在量化宽松下(QQE)将获得的部分资金又放回了央行的存款准备金账户,并未投入实体经济,所以为了刺激银行对实体经济放贷,日本央行决定对要对银行过多的存款收取“罚金”。自2013年推出QQE以来,日本实施了史无前例的超级货币宽松政策,但并未实现2%的通胀目标,结构性改革进展也非常有限,企业工资增长乏力。在这种背景下推出QQE与负利率共行,短期内最主要的意义在于日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。


日元贬值使人民币承压,全球股市或受提振。日本央行的负利率决议使日元贬值,会导致美元被动升值,进而增加人民币贬值压力。负利率决议公布后,日经225指数冲高回落,港股略有上涨,美股和欧洲于周五高开高走受提振明显。然而此决议对中国股市而言,虽然加大了人民币贬值压力,但也缓解了外围流动性压力,因此股市或受提振,但具体影响有待观察。

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