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分析:信达证券-布局当下 收获2016

信达 布局2015-12-07 13:02:16
摘要 : 员工持股本身是大股东自愿选择的结果(对员工基本没有业绩要求,周期也较短),我们认为,与其理解成是对员工的激励,不如看成是大股东在对公司未来业绩和股价较强的信心的基础上对公司核心员工进行回馈的一种方式。...

员工持股是激励更是回馈。员工持股本身是大股东自愿选择的结果(对员工基本没有业绩要求,周期也较短),我们认为,与其理解成是对员工的激励,不如看成是大股东在对公司未来业绩和股价较强的信心的基础上对公司核心员工进行回馈的一种方式。我们认为2014年为员工持股的孕育年,2015年为爆发年,2016年则进入了收获年:2016年员工持股标的将进入集中解锁阶段(二级市场购买模式的锁定期一般为一年),预计大股东在窗口期对股价会有较高的诉求。


更看好二级市场购买模式。加杠杆的运作模式股价弹性更大,二级市场购买模式在募集资金时超过一半的标的通过配资加大杠杆来实现员工收益的最大化,这恰恰表明大股东对股价的信心,另外,加杠杆后持有人对股价波动敏感性也更强,反过来会影响大股东对股价的关注。


较短的锁定周期让上市公司更有紧迫感,二级市场购买锁定期一般为一年,而非公开增发模式的锁定期一般为三年;我们认为:中、短期看,通过二级市场购买的员工持股公司对股价诉求会强于非公开增发模式。重大事项是上市公司刺激股价、增厚业绩的常用方式,我们整理了开展员工持股计划公司的停牌情况,从停牌的比例来看二级市场购买(已经完购买)停牌的概率最高,我们统计显示,在六七月份股灾前,完成购买后短期内停牌的概率超过50%。


国有性质上市公司开展员工持股存在爆发的预期。作为国企改革的重要组成部分,国有性质上市公司开展员工持股计划目前已经不存在制度障碍,并陆续有相关标的推出员工持股。虽然上市公司自身具有内生改革动力,但是自发开展依然相对较为谨慎。我们认为深化国企改革目前已经是必然趋势,但是我们判断国企改革的推进依然以自上而下的模式的概率较大,随着国企深化改革的推进,国有性质上市公司开展员工持股有望井喷。

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