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研究:川财证券-供给侧与需求侧的政策主线

主线 供给2015-12-01 13:03:52
摘要 : (1)宏观企稳,但微观工业企业收入和盈利增速降幅扩大,企业资本支出主要依赖于企业盈利、未来预期、融资便利程度等,从这个角度看,宏观经济仍离不开政策支持,换言之,微观的内生性增长依旧较弱。...

核心观点“宏观强”与“微观弱”的格局仍未改变。(1)宏观企稳,但微观工业企业收入和盈利增速降幅扩大,企业资本支出主要依赖于企业盈利、未来预期、融资便利程度等,从这个角度看,宏观经济仍离不开政策支持,换言之,微观的内生性增长依旧较弱。(2)境外市场环境也并未企稳。


大多新兴市场仍在遭遇比预期更低增长、更高赤字、更紧张政治局势,整体来看beta交易的风口依然未到。(3)经济仍以政策带来的“希望”为主,市场以主题为主。


市场趋势:依然维持此前看法。未来三个月的调整概率远大于上升概率。


资金弱平衡在未来三个月被打破的概率偏大。资金供给角度看,场内融资余额已经逼近2014年年底的1.2-1.4万亿规模,在杠杆总体水平下降的背景下,增量空间相对有限;资金需求增加,定增尤其是配资参与较多的定增到期量未来三个月将逐步上升,产业资本和救市资金的净增持的禁令逐步取消,交易成本和融资成本利息流出。


引发“希望”的政策手段:供给侧与需求侧。(1)放松“通胀”行业的管制。主要是针对需求旺盛、但供给不足的产业,即“通胀”行业,如供不应求的医疗、教育、体育、动漫、游戏等新兴消费及个性化需求体验;(2)稳定“通缩”行业的需求。通过环保等压缩产能、通过收储等刺激需求;(3)解决各方利益和社会问题。政府利益希望国企做大做强,行政管理可控透明;民众利益希望环保、食品安全;(4)提高国际竞争力。与国际差距较大,能够实现进口替代或者出口增强的方向。(5)解决人口等要素不足问题。


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