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分析:申万宏源-交易主导的格局并非稳态

稳态 格局2015-08-24 13:05:45
摘要 : 我们从不反对“应对”,但“应对”太多,“预测”太少就变成了纯粹的交易,势必难以长久。...

主要内容:


短期市场仍由交易型投资者主导,但当前格局并非稳态。我们从不反对“应对”,但“应对”太多,“预测”太少就变成了纯粹的交易,势必难以长久。保证金余额持续减少,但仍处于高位;公募和私募存量加仓尚不充分,以及证金公司救市形成的“看涨期权”都成为了交易型投资者积极投身博弈的理由。越来越以“应对”为主的市场环境也使得部分投资者对于主题的质地选择过度宽容,“王的女人”之类热点堪称笑谈。但在存量博弈的背景下,交易资金再而衰,三而竭。而市场对于证金公司只救“流动性”但不救具体“点位”的预期也趋于明确。实际上,股票市场是否健康不应单纯以“点位”衡量,救市的成败似乎也与“市场是否创新低”没有必然的联系。救市为我们争取了足够的时间进行”重建“,我们应该且行且珍惜。当前仅仅基于交易的高位震荡格局可能并非稳态,幸好大类资产配置的资金暂时无处可去,所以也不必过度恐慌;对于高风险资产,我们仍然认为将震荡向下“增量”博弈之后是“减量”博弈,资金供需的“重建”尚需时日。我们在《重建》报告中系统介绍了申万流动性分析框架,近期我们进行了持续跟踪,发现当前市场已进入“减量”博弈格局:截止8月7日,虽然证券市场结算资金的余额并未出现明显的下滑,仍有2.9万亿,但最近三周银证转账的净流出3400亿。股票型和混合型基金出现赎回,截至7月底,开放式股票型和混合型基金总份额为25843亿份,比6月底大幅减少6989亿份,份额缩水比例达到21.29%,当然打新基金赎回是重要影响。两融余额下滑明显,从高点的2.2万亿下降到目前的1.3万亿,投资者加杠杆意愿明显下降。另外,资金需求端需警惕定增接近的影响,8~10月解禁量分别为2400亿、3000亿和2800亿,其中定增解禁量为1200亿,1700亿和1400亿,其中9月为全年第二高的月份。资金供需新平衡的“重建”尚需时日。

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