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推荐:中金公司-加息渐行渐近 但或晚于预期

渐近 加息2015-07-31 13:06:13
摘要 : 由于此前市场共识预期首次加息的可能时点是今年9月,若果真如此的话,此次将是加息前最后一次FOMC会议,因此备受关注。...

北京时间今天凌晨,为期两天(7月28~29日)的美联储FOMC议息会议落下帷幕。由于此前市场共识预期首次加息的可能时点是今年9月,若果真如此的话,此次将是加息前最后一次FOMC会议,因此备受关注。


此次FOMC会议值得关注的几点信息整体上,此次FOMC会议声明的措辞较6月份出现一些细微的变化。从劳动力和通胀这两个美联储最为关注的政策目标来看,劳动力市场的改善程度正在接近美联储的加息目标,仅需要一些进一步的小幅改善;而通胀水平似乎还没有满足美联储的政策目标。不过美联储却并没有给出有关加息的明确“提示”。因为在2004年6月加息前的最后一次会议上(即2004年5月),除了对通胀和就业市场的措辞变化,美联储更是直接的表示“委员会认为宽松政策可以以可测定的节奏逐步退出”。


因此,从此FOMC会议申明措辞的变化上来看,加息确实渐行渐近,但由于变化相对而言并不显著,且并没有给出非常明显的加息暗示,因此相比此前市场共识认为的9月份,首次加息时点进一步推后至12月份的可能性是上升的。市场的反应相对比较混杂,标普500指数小幅上涨0.7%、但同时10年期国债收益率和美元也同样上涨。有关此次FOMC会议声明的变化,我梳理出六点具体信息:


1)对未来利率水平的前瞻指引:委员会认为,当劳动力市场出现“一些”(some)进一步改善,同时有理由相信通胀将在中期重回2%的目标时,将是加息的适当时机。相比6月份,此次声明中多了一个some,这表明目前的劳动力市场仅需要一些小幅的变化即可以达到美联储首次加息的目标,因此距离加息更近了一步;2)对于经济增长:与6月份一样,美联储委员们认为经济活动已开始温和扩张(expandingmoderately)。此外,美联储认为家庭支出温和增长,住房领域出现进一步(additional)改善,然而企业固定资产投资和净出口仍然保持疲软。相比6月份的声明,此次对房地产市场的描述多了一个additional,表明美联储认为房地产市场呈现出进一步改善的趋势;3)劳动力市场:与6月份声明中认为“就业增长回升、劳动力资源利用率不足的情形某种程度上减少”不同,美联储认为“劳动力市场继续改善,就业增长稳健(solid),失业率下降”。声明中对于劳动力市场的描述出现了非常明显的变化,这也是对近期非农就业数据持续向好的回应,表明从就业市场的角度,已经接近美联储加息目标;4)通胀水平:与6月份类似,在此次声明中,委员们认为“通胀持续低于委员会的长期目标(runbelow)”,不过删除了此前声明中“能源价格似乎已经稳定”的措辞,这表明从通胀的维度来看,似乎还没满足美联储加息的目标;5)对于全球市场:此次声明继续将“国际形势(Internationaldevelopments)”纳入到美联储评估利率水平的考察范围之内;6)反对票情况:此次声明并没有委员投反对票。

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