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分析:华安证券-最好慢 必须牛

华安 证券2015-04-21 13:02:33
摘要 : 周日央行宣布下调存准率100个基点。...

事件证监会周五发布会要求,规范“两融”业务,不得开展场外股票配资、伞型信托。周日央行宣布下调存准率100个基点。


主要观点:


若禁止场外配资与伞型信托,料将显著收缩市场杠杆场外股票配资,及伞型信托,是资金在场外加杠杆的重要形式,利弊并存。这一形式十分明显的为股票市场提供了流动性;当然,也带来了许多风险:1)加大的投资者的投资风险;2)给合规性监管带来冲击,特别是由于互联网金融的快速发展,在监管尚未适应新生事物并进行相应演进之前,一些场外股票配资平台甚至可能再次出现类似当年证券公司挪用客户保证金的事件。


“杠杆”是此次牛市的重要特征。这也是A股不断发展,走向成熟市场的必然产物。正如我们在此前的报告中提到,上证综指从2000点附近开始的上涨,在较大程度上得益于融资杠杆以及市值杠杆等等的应用。随着金融工具的不断丰富与成熟,相信“杠杆”特征将更加深入人心。


估计目前场外市场股票配资实际余额已经十分巨大。根据我们草根调研的粗略估计,这一部分融资额度的真实规模可能在1~2万亿,甚至以上。


目前,沪深两市总流通市值接近40万亿,也即是说,估计这部分融资占总流动市值比重大约在2.5%~5%左右;而与此同时,场内的最新融资余额也不过1.7万亿左右。


我们认为,证监会禁止场外股票配资,中期来看应该属于规范市场的举措,短期来看应该也不乏适度给市场降低杠杆的期望。无论怎样,如果禁止场外股票配资,我们预计一定会显著的收缩市场杠杆。


降准逻辑不变,仍需关注拐点此次央行下调存准率幅度非常大,于宏观经济而言或因传统经济乏力超预期,然而对于A股而言,这不是我们近期关注的重点;对于A股流动性的影响,我们在此前数篇报告中已经完全阐述了我们的观点,此处不再赘述。

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