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建议:广发证券-继续积极 关注一致行动人带来的风格

广发证券 带来2015-03-17 13:46:16
摘要 : 结合这些周度变化,我们的前期观点部分得到印证,但也有部分受到挑战——首先,我们在2月4日开始认为股市再次从“垃圾时间”进入“蜜月期”,并在上周的周报明确提出“学习效应可能犯错,应该再积极一些”,上周股市的强势反弹使这一观点得到印证;但另一方面,我们在风格上更倾向于大盘股,且看好偏资源类的化工、煤炭、有色等行业,但上周小盘股表现比大盘股更强,且很多大宗品价格出现下跌,这使得我们的该观点受到了挑战。...

报告摘要:


一、本周小结:


本周的主要变化有:1、30个城市地产销售周度环比出现21%的回升,年初以来的累计同比增速从上周的-1.9%收敛至-0.8%;2、美元指数突破100,各类原油价格出现5%以上的大幅下跌;3、国内部分工业品价格(钢铁、水泥)等价格出现止跌迹象,开始迎接旺季的到来;4、国内股市出现大小齐涨的局面,新增开户数、融资余额、证券市场交易结算金月均出现明显上升。


结合这些周度变化,我们的前期观点部分得到印证,但也有部分受到挑战——首先,我们在2月4日开始认为股市再次从“垃圾时间”进入“蜜月期”,并在上周的周报明确提出“学习效应可能犯错,应该再积极一些”,上周股市的强势反弹使这一观点得到印证;但另一方面,我们在风格上更倾向于大盘股,且看好偏资源类的化工、煤炭、有色等行业,但上周小盘股表现比大盘股更强,且很多大宗品价格出现下跌,这使得我们的该观点受到了挑战。针对这两方面,我们的最新观点是:


1、1-2月极差的基本面数据有望在接下来出现弱改善,“两会”以及总理记者招待会都强调了政策托底的信心和决心,这两方面都会对市场形成支撑,继续保持乐观!根据我们前期的周度跟踪,1、2月的基本面数据是低于预期的,再加上股市在本周以前对降息降准的反应明显变弱,这使很多投资者担心股市的驱动因素在从“分母端”(估值)过渡到“分子端”(基本面),进而跟随基本面出现向下调整。但我们认为,由于今年春节较晚,这会使很多数据的变化受到扰动,3月中旬到5月才是检验基本面真实状况的最佳时期,而本周国内的地产市场、部分工业品价格都还是传递了比较正面的信号;另一方面,虽然在政府工作报告中将今年的GDP增长目标下调至7%,但是对于“稳增长”反而加大了强调力度,同时克强总理在今天记者招待会也提到“政策工具箱里还有很多工具”,这都意味着政府对于今年“保7%”有很强的信心和决心,而不像去年那样对“保7.5%”力不从心,有助于稳定市场对于经济平稳增长的信心,这一点是和2012年有根本性区别的—很多人将现在和2012年作对比,但回想一下当时其实是投资者对于经济下台阶最恐惧的时候,因为大家根本不知道“底”在什么地方,“破6%”、“破5%”的论点大行其道,因此导致“政策越放松股市越跌”的惨剧;而反观当前,尤其在“两会”以后,应该已经很少有人会将今年的GDP增速预期拍到7%以下了,我们在2013年就已提出的“存量经济”模式会更加深入人心(见报告《深挖存量——行业比较的2.0时代》,2013-9-9)。在这种模式下,对市场影响更大的将是政策和流动性环境,而至少在今年上半年,他们都会向更加宽松的方向发展,因此我们应该对市场继续保持积极心态!2、机构投资者的“一致行动人”特性在影响市场的风格。以往大家都是根据宏观数据和流动性状况来判断风格,比如经济数据好、流动性好的时候搞大盘,经济数据差、流动性差的时候搞小盘。但根据我们观察,现在仅仅依靠这些指标来做风格判断是远远不够的——比如过去两年,虽然宏观数据和流动性经历了各种变化,但创业板的大趋势没有受到影响,在不断创新高;而在创业板创新高的过程中,中间又出现了很多次持续一个月以上的调整,这些调整似乎又和宏观数据以及流动性没有什么关系。就此问题,我们认为风格判断上还应该引入“市场资金博弈”的考量因素,尤其是机构投资者的动向——在我最近半年的路演中,很多机构的投资者给我抱怨说:“现在基金对市场的影响力已经很弱了,市场的走向要看产业资本、看‘国家队’、看大户”。但我们认为,诚然目前公募基金的持股市值不到2万亿元,不及A股总市值的5%。但是他们的主战场是创业板和中小板,对于总市值不到10万亿的中小创业板仍然有很大的影响力,尤其是机构投资者往往理念相仿、沟通顺畅,很多时候他们存在“一致行动”的特征,这对于小盘成长股的影响就会非常大,去年底“成长股联盟”的短暂瓦解以及今年一季度又疯狂卖金融买回成长股就是很好的示例,这使得大小盘股往往会出现“跷跷板”效应。

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