当前位置:首页 > 股市焦点>研究:从投资者非理性看本轮股市波动

研究:从投资者非理性看本轮股市波动

本轮 波动2016-02-19 13:01:06
摘要 : 同时,在近期股票市场异常波动期间,受估值偏高、杠杆交易等因素影响,投资者的非理性行为对市场的影响比2007年时更大。...

第二,信息不对称加剧羊群效应。

机构投资者与个人投资者之间的信息不对称客观存在。究其原因,一是机构投资者由于持股量大且能够为上市公司提供证券承销、并购重组、资信评估等相关服务,与上市公司的联系比较紧密,比个人投资者更容易了解发行人的真实信息。二是机构投资者资金实力雄厚,对搜集信息的成本有足够的支付能力。截至2015年6月末,我国股票市场个人投资者中,持有市值在50万元以下的中小投资者数量超过九成,达到92.12%。出于成本—收益的考虑,中小投资者通常放弃对相关信息特别是内幕信息的搜集。三是为了谋求利益最大化,作为信息优势方的机构投资者有动力阻碍或延缓个人投资者获得有效信息。

就我国的具体情况而言,少量机构投资者与大量中小个人投资者之间的信息不对称,加剧了股票市场投资者从众行为和羊群效应。例如,受“追涨杀跌”心理的影响,投资者倾向于在大盘上升时开户,对入市时机选择不够理性和成熟。2000年以来,我国分别于2007年和2015年出现过两次投资者集中开户的高峰,而这两个时间段恰恰是股票指数快速上涨的阶段。

第三,部分因素导致投资者非理性行为被强化。

首先,估值偏高与不恰当舆论诱发投机行为。2007年与2015年的股市繁荣发生在完全不同的宏观经济背景下。前者处于我国经济增长最快的时期。2007年,我国GDP增速达到新世纪以来最高的14.2%,连续第五年实现两位数增长,股票市场繁荣以价值重估为特征。后者则处于经济增长趋势性回落的三期叠加阶段,股票市场繁荣以资产重配为特征,市场估值偏高。以2015年7月3日为例,在市场大幅回落的情况下,上证指数的市盈率仅为19.19倍,但同期深证总体、深证主板、中小板和创业板的市盈率仍高达48.88倍、31.83倍、59.85倍和97.12倍,中小板和创业板估值远超合理水平。在这种情况下,2014年9月以来,受“国家牛市”舆论的误导,缺乏估值基础的股票市场上遍布“等风来”和“寻找会飞的猪”的投资者。

快速索引: