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关注:九月或只有修复性反弹

反弹 修复2015-09-14 13:02:20
摘要 : 从期指不断修改交易规则,到场外配置限期离场;从指数熔断机制的拟推出,到持股满半年减红利税、满一年免除红利税;从央行行长公开发话“A股调整已大致到底”,到监管层举措不断稳定市场……“多事的行情”因此处于既躁动又不安的状态。...

我们之前曾分析预期,9月A股是个多事之秋。从期指不断修改交易规则,到场外配置限期离场;从指数熔断机制的拟推出,到持股满半年减红利税、满一年免除红利税;从央行行长公开发话“A股调整已大致到底”,到监管层举措不断稳定市场……“多事的行情”因此处于既躁动又不安的状态。我们认为,这种躁动不安的行情可能还会持续一段时间,因为9月份多事之秋的诸多大事还在后面:9月17日是美联储议息会议的日子、9月18日是期指交割日、9月20日是希腊大选日,在原希腊总理无力而为辞职后,新的选取结果将是希腊会否退出欧元区的信号。对整个多事之秋的9月份市场环境来看,前半月是“安内”,后半月是“攘外”。

对当前行情影响最直接的是期指一系列交易规则的修改,以及场外配资限期离场。我们认为,这两则看似是两个不同市场的举措,但如果结合起来看,这是非常奇妙也非常有效的一招:期指限仓10手,又面临9月18日交割日的大限,逼迫原先的空单持仓要么平仓(空单平仓即是反手做多),在交易限仓只有10手的新规则下,平仓部位不足覆盖风险敞口则只能买入现货进行风险对冲(主要体现在中证500成分股上),因此期指的高贴水得以迅速弥补;然而,期指进行现货对冲的买入盘又会遭受场外配资限期离场抛压的对冲,这是典型的“用坏人抓坏人”的高明招数,减轻了单单依靠“国家队硬撑”的负担,因此也促成了短期的反弹,进而意味着等到9月18日期指交割后,以及场外配资被限期全部离场后,这两大不稳定因素也将彻底消除。

尽管目前阶段期指交易的一些举措削弱了期指发现价格和风险对冲的部分功能,也招致了市场的一些非议,但我们认为,这或是一个零时性举措,将来在市场恢复稳定、部分规则性和制度性“Bug”得到修复后,期指的交易规则应该会逐步恢复。

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