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观察:全民降杠杆 优选高成长溢价次新股

优选 溢价2015-08-10 13:03:08
摘要 : 从当前阶段成长股的反弹来看,龙头品种如乐视网、同花顺、东方财富等反弹力度相较有限。...

《红周刊》特约作者 广证恒生策略分析师 张广文

市场经历了连续反弹之后,当前正处于一个国家队与场外增量资金缺口的对冲阶段,在彼此博弈纠结的背景之下,指数维持一个平稳震荡格局的可能性较大。

从当前阶段成长股的反弹来看,龙头品种如乐视网、同花顺、东方财富等反弹力度相较有限。这与创业板经历快速下跌之后,估值依旧高于80倍有很大关系。本轮股票市场走强和之前几轮牛市最大的区别是没有建立在企业盈利向上的基础上,而是建立在流动性宽松的基础上。创业板、中小板以及次新股由于规模大小和标的稀缺性,更受资金偏爱。另一方面,中小创和次新股在经历了将近3年的外延并购逻辑之后,后期并购重组的空间相较国企改革等来说并不占优,下半年市场演绎的方向也有可能向央企改革,“十三五”规划等主题倾向。未来成长股估值扩张的环境将明显处于一个劣势环境。因此结合这些市场特征与要素来看,成长股当前仍处于一个二次去泡沫的阵痛期,成长股有可能进入持续去流动性溢价的过程。

全民降杠杆,流动性溢价消失

在本轮市场大幅调整前,保守估计杠杆交易在A股总交易额中占比达30%,预计场外配资规模1.7万亿元,加上两融余额2.19万亿元,合计3.89万亿元。其中两融交易额占A股总交易额的13.1%。由于场外配资主要配在小盘股且杠杆平均3倍以上,推断换手率是两融的2倍,则场外配资交易额占A股总交易额的20.2%。其中,风险程度最高的是民间配资(杠杆比例3~20倍),其次是伞型信托计划(大伞下套小伞,杠杆比例3~5倍),最后是两融(杠杆比例2~2.4倍)。经过前期的巨幅调整,民间配资已经大面积爆仓,部分高杠杆的伞型信托计划也已被平仓,而两融余额也出现断崖式锐减。整个市场资金供给出现大幅缩水,场内供需失衡。

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