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观察:以守代攻 市场情绪仍待修复

修复 情绪2015-08-04 13:03:17
摘要 : 从行业板块表现来看,上周食品饮料、休闲服务和农林牧渔等行业跌幅较小,分别下跌6.11%、6.37%和6.90%,非银、通信和计算机等跌幅最大。...

广发证券

市场处在“保质期”内 转型并不是“泡影”

上周与投资者交流下来,比较普遍的反馈如下:

1、大家认为以提供短期流动性为主要目的的救市政策无法给投资者“长线投资”的稳定预期,从而最近半个月的市场震荡加剧,且始终没有一条持续而清晰的主线,短期非常难以操作(投资者容易做错方向或者踏空行业)。

2、对股市“杠杆资金”的监管以及对第三方支付的限制使“互联网金融”的逻辑受到极大挑战,进而引发投资者开始怀疑其他领域的创新和转型是否也只是“泡影”。

对此,我们认为,市场企稳确实需要依靠真正的“长线投资”力量,这一方面需要在制度上配合,另一方面也需要让投资者重新看到改革和转型的希望。目前市场上不少投资者希望证金公司能做出“长线投资”的表率,但我们认为,证金公司从2011年成立之初的核心业务就是“转融通”,其职责自始至终都是“为市场提供流动性”,这意味着证金公司很难承担“长线投资者”的职能。这时候没有必要去指责证金公司的操作策略,而是应该建议监管层从制度设计着手,使带有政府背景的市场参与者由证金公司转换为其他能够贯彻“长线投资”理念的机构(比如社保基金和养老金)。另一方面,之所以现在市场没有“长线投资者”还由于近期一系列事件使市场参与者对国内长期的经济格局、产业格局等的预期都变得模糊。要吸引长期资金入市,就需要让投资者重新看到改革和转型的希望。

改革和转型为什么看起来见效慢?这和经济管理思路转向“供给学派”有很大关系,我们既要保留希望,也要持有耐心。上周路演过程中一位投资者问了一个有趣的问题:感觉上之前财政上要做什么事都能很快看到效果,比如四万亿投下去就实实在在地看到了投资增速的上行,这样根据政策导向去做主题投资就能得到数据上的验证,但为什么目前的财政扶持方向,比如自贸区、一带一路、PPP等似乎提了一两年但就是看不到实际的效果,从而使得相关概念板块始终是“空对空”?我们认为,这是由于目前我国的经济发展模式已从“增量经济模式”转向“存量经济模式”,很多市场需求已经趋于饱和,这时候依靠“需求刺激”其实已很难产生效果。因此,政府的经济管理思路转向了“供给学派”,即通过为企业减负来激发供给端的活力(为企业减负的手段包括:通过减税来降低实体税负、通过降息来降低实体融资成本),再通过供给扩张来创造需求。由于政策的发力点由需求端转向了供给端,这必然会使得相关政策的见效变慢,但同时往往能带来更为持续长久的效果。拿历史上“供给学派”实践比较成功的上世纪美国80年代“里根新政”来说,在1981年里根上台推行“供给刺激”政策之后,美国经济曾在1982年经历了“二次探底”,但随后在1983-1989年迎来了长达七年的经济稳定繁荣期,产业结构也得以顺利转型。

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