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研究:A股风险对冲机制亟待完善

亟待 对冲2015-08-03 13:02:06
摘要 : 如果说有利空,也只是证金公司归还部分银行借款,实际上,当天晚上,证金公司已经表示,归还银行借款并非意味着救市的退出。...

本刊特约作者 陈同辉/文

在经历过6月中旬至7月中旬的大幅下跌,以及其后的国家强力救市之后,A股于7月下旬又再次大幅下挫,在没有利空冲击情况下,上证指数在7月27日大幅下跌8.48%,创下8年以来的最大跌幅。

如果说有利空,也只是证金公司归还部分银行借款,实际上,当天晚上,证金公司已经表示,归还银行借款并非意味着救市的退出。第二天市场依然大幅低开5%。这只能说明市场信心极度低落,唯一支撑资金留在场内的理由,只是“国家队”的存在。可以说,投资者并未从6月底市场的大跌中恢复过来,目前民间长线资金并无进入之意,而场内资金则是短期的“墙头草”,一旦风吹草动,便萌生退意。这种与之前上升中市场在相同点位时所表现出的那种对上涨的乐观预期形成鲜明对比的悲观情绪,不仅体现出目前估值水平依然无法吸引场外资金介入,也表明此次股市的大幅波动,对市场的伤害并未结束。

股市的这种大幅波动并不利于中国资本市场与经济的健康发展,随着中国金融市场杠杆工具的使用,以及资本项目管制的逐渐放开,A股迫切需要建立完善的风险对冲机制,这对于避免市场未来再次出现大幅波动,以及保护投资者至关重要。

泡沫顿起

A股市场本轮行情与以往有很大的不同,其差异在于股价的上涨与基本面脱节,以及在此情况下股价在短时期内的快速上涨。从市盈率上看,从2014年7月到2015年6月,上证指数从2000点上涨至最高5000点,同时期市盈率由8倍提升到20倍。它与央行在短期内大幅放松货币,以及监管层从2014年开始,对场外配资业务开展采取默许态度不无关系。央行在短期内大幅放松货币导致市场流动性泛滥,这在经济需求不足、房地产市场供给过剩的情况下,促使风险偏好较大的资金有向估值较低的股票市场流入的动力,而预期中即将展开的改革则为资金流入股市提供了很好的理由。然而,如果仅仅如此,并不足以导致市场出现非理性的快速上涨。监管层对场外配资业务的默许,使得市场上大量风险偏好较低的资金,通过优先级、给高风险偏好资金配资的模式进入市场。当全市场的流动性集中于股票市场时,泡沫的产生也就是必然的结果。

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