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必赢网:4月11日推荐晨鸣纸业

纸业 推荐2016-04-11 13:00:14
摘要 : 对应归母净利润3.8-4.2亿元,对应EPS为0.18-0.20元。...

国企改革已落地,优先股首批落地,控股股东增持H股和B股,预示市场化资本运作加速。

1)晨鸣控股减资,国企改革已落地。晨鸣控股注册资本由16.85亿减资为12.39亿元,对应转让寿光国资委旗下金鑫投资持有晨鸣控股26.5%股权,抵偿债务4.95亿元。根据测算,减资完成后晨鸣控股股权结构中,寿光市国资委占比45.21%(全资公司金鑫投资持有),高管和员工持股公司恒联投资和锐丰投资分别持股18.65%和36.14%。减资完成后,国资委持股比例低于50%,预计公司未来运作将减少行政审批,更加市场化。2)首批优先股发行募资22.5亿元,剩余额度有望跟进。公司发行首批优先股2250万股,募集资金22.5亿元,用于偿还银行贷款及其他有息负债,及补充流动资金。优先股回报分为两部分:首次发行票面股息率4.36%,第6年股息率增加2个百分点;当年实现的剩余利润中的50%由优先股股东(模拟转股价格5.81元/股)和普通股股东共同参与分配。发行优先股将优化资产负债结构(45亿发行完毕后资产负债率下降5.49个百分点),财务费用减少和对应公司债配套融资空间打开。预计首次优先股发行结束后,公司后续发行工作将持续推进。

3)控股股东持续增持H股和B股预示市场化资本运作有望加速。截至2016年1月29日,晨鸣控股及其一致行动人通过A+B+H股合计持有3.94亿股,占公司总股份比例20.35%。一方面彰显对公司长期发展信心和目前股价被低估的态度,另一方面控股股东持股比例通过增持提升,为后续强化直接融资等资本运作预留足够空间。

中长期角度:造纸主业盈利改善,融资渠道积极拓展,多元化业务布局拓宽产业链。1)造纸主业:产品结构优化和毛利率提升,整合供应链渠道。造纸行业新产能投放接近尾声,竞争加剧和环保要求促中小产能淘汰加速。公司现有浆纸产能850万吨,高端纸种销量和盈利水平提升明显。公司林地200万亩,96.36%已办理林权证,林浆纸一体化项目持续推进,目前纸浆自给率约85%。湛江晨鸣30万吨高级文化纸项目、生物质气化项目、江西晨鸣35万吨食品包装纸项目已竣工投运,16年寿光本埠40万吨化学浆、黄冈林纸一体化、湛江60万吨液态包装纸项目等持续推进。探索建立进出口商品网络营销平台和浆纸电子商品交易中心,整合供应链渠道。2)积极探索融资渠道。推进非公开发行优先股、直接融资、跨境融资等多元化融资渠道,未来有望持续利用股权再融资工具拓宽资金来源。4)多元化布局拓宽产业链:全力打造金融第二主业,构建公司新的利润增长极;广东慧锐海岸线综合治理和海城菱镁矿等项目持续拓展。

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