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必赢网:4月11日推荐晨鸣纸业

纸业 推荐2016-04-11 13:00:14
摘要 : 对应归母净利润3.8-4.2亿元,对应EPS为0.18-0.20元。...
【推荐理由】

晨鸣纸业:16Q1净利同比增长300%以上,融资租赁扩容+造纸盈利回升双轮驱动,维持增持!

事件:公司公布2016年一季报预告,预计16年一季度归母净利将同比增长300%-340%。对应归母净利润3.8-4.2亿元,对应EPS为0.18-0.20元。印证我们前期强烈推荐逻辑之一:一季报有望超市场预期大幅增长。

融资租赁盈利强劲,造纸销量毛利率齐升,获得政府补贴,盈利大幅提升。一季度融资租赁规模250亿元,按照目前平均4%净利率测算,融资租赁板块预计实现2.5亿利润;造纸受益于销量和毛利率齐升,浆成本下降和部分纸种一季度提价落实等利好,盈利能力回升,预计实现净利润约1亿元;此外,一季度公司收到政府补贴约4000多万元。综上,一季度业绩大幅增长,盈利能力强劲!一季度造纸盈利逐月改善,中长期仍有待观察。传统经销商补库存和16年一季度造纸提价落地情况好于往年,使盈利水平逐月改善。我们测算公司1月利润约1.2亿元,2月约8000万元,3月约2亿元(扣除4000多万补贴,造纸改善仍可印证)。但中长期角度,造纸行业仍处于弱复苏期,16H2部分纸种产能仍有释放(具体参考《行业筑底弱复苏,企业多元化转型——造纸行业产业链调研报告》(2016年3月16日)),造纸行业仍有待观察。

金融板块:投资性集团框架搭建完善,设立山东晨鸣(青岛)融资租赁有限公司持续扩容,金融板块盈利持续强劲!公司已形成由融资租赁公司、财务公司(目前为集团内部单位提供金融服务,未来有望在对外股权、有价证券投资等方面取得突破)、济南晨鸣投资管理公司(有望在更多领域寻找优质投资项目,15年净利17.38万元)、上海利得互联网金融平台(3%股权)、珠海德辰新三板基金(33.33%)、产业投资基金(规模2-3亿元,认缴2000万元)等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁目前规模近250亿元,积极扮演领头羊角色:1)创新资产证券化业务,拓宽融资渠道。晨鸣融资租赁拟开展融资租赁应收账款现金流资产证券化业务,规模不超过30亿元,期限不超5年,分优先级和次级资产支持证券并在交易所交易,将有利于盘活存量资产、加快资金周转、拓宽融资渠道。2)设立青岛晨鸣公司,持续拓展业务领域。晨鸣融资租赁(出资75%)与香港晨鸣(出资25%)设立山东晨鸣(青岛)融资租赁有限公司,注册资金50亿元,通过开展保税区融资租赁业务,将拓展融资租赁业务范围,降低经验融资成本。此前已尝试通过香港晨鸣设立青岛晨鸣融资租赁公司,注册资本1000万美元。此外,行业持续受益政策利好。15年8月国务院常务会议上,李克强总理提出加快发展融资租赁和金融租赁,有利于缓解融资难融资贵,拉动企业设备投资,带动产业升级。目前中国融资租赁市场渗透率约5%(VS欧美市场20%左右),预计2020年市场规模达到12万亿元。

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