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必赢网:10月14日推荐天士力

推荐 必赢网2014-10-17 14:49:28
摘要 : 医药工业 2014 年上半年收入 29.61 亿元,同比增长 28.05%,增长稳定。...
【推荐理由】

天士力:业绩增速放缓 未来可能倚重于外延并购

公司工业、商业收入增长放缓。医药工业 2014 年上半年收入 29.61 亿元,同比增长 28.05%,增长稳定。但另一方面,由于天士力帝益去年 6 月才开始并表,因此如果不考虑天士力帝益的贡献,公司原有产品线的收入增长大约在 15%左右;医药商业 2014 年上半年收入 31.25 亿元,延续了 13 年的态势,继续控制规模,同比增长仅 4.36%。

会计政策变更对净利润影响较大。公司在 2014 年调整了应收账款坏账准备计提比例,最重要的是将账龄一年内的计提比例由5%大幅降低到 1%,由此带来 2014 年 1-6 月的净利润增加 5743.99 万元,如果不考虑此部分利润,公司净利润同比增长仅14.36%。 另一方面,如果不考虑天力士帝益去年 1-5 月贡献的非经常性损益(6 月开始并表),公司 2014 年 1-6 月,扣除会计估计变更影响及非经常性损益后,归属于母公司的净利润为 67,944.21 万元, 较去年同期扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润增长 30.34%。

盈利预测及评级:考虑到各省基药招标进度有望加快,以及低价药目录的推进,我们依然维持公司 2014~2016 年每股收益为1.41 元、1.81 元、2.38 元,继续维持公司“买入”评级。

风险因素:新版基药招标价格过低;复方丹参滴丸 FDA 认证不达预期。

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