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建议:泸州老窖来年轻装上阵 业绩弹性将更大

泸州 老窖2016-01-04 13:00:05
摘要 : 按业绩预告,下调2015年EPS预测至1.02元(前次1.12元),头二曲产品仍在逐步理顺,略下调2016年EPS预测至1.3元(前次1.37元);公司肃清历史包袱,2016年轻装上阵、业绩弹性更大,同时国企改革有望加速,维持目标价35元,增持。...
【推荐理由】

维持增持。按业绩预告,下调2015年EPS预测至1.02元(前次1.12元),头二曲产品仍在逐步理顺,略下调2016年EPS预测至1.3元(前次1.37元);公司肃清历史包袱,2016年轻装上阵、业绩弹性更大,同时国企改革有望加速,维持目标价35元,增持。

业绩略低于市场预期。公司公告2015年净利润区间13.4-15亿,同比增52%-70%;对应2015Q4净利润0.14-1.7亿(2014Q4亏损3.7亿)。扣除投资收益后,预计2015年净利润约11亿,同比增45-50%。

Q4公司肃清历史包袱,2016年将轻装上阵。本届新管理层自2015年7月上任以来,推出多项渠道及产品清理措施,如大力度砍开发品牌、淡出柒泉模式等,肃清历史包袱也伴随较多的费用投入。按照公司季度间收入分布及渠道调研情况,2015Q4收入规模应在10-15亿,但净利润仅有0.14-1.7亿(净利率明显偏低),预计公司应是在Q4集中确认较多费用。2016年将是新管理层完整经营的第一年,公司肃清历史包袱后轻装上阵,动力更强、预计业绩弹性也将更大。

全年1573、特曲任务完成情况良好,各单品逐步恢复良性发展。据渠道调研:1573、特曲渠道体系恢复良好,全年任务基本完成;窖龄酒因控量稳价、完成全年任务约50%,但近期渠道库存明显减小,已恢复正常供货;头二曲等完成全年任务约70%,而公司近期重点针对头二曲单品重新梳理价格体系,同时开发品牌大幅缩减后明显利好头二曲。总体来看,各大单品逐步恢复良性发展。

核心风险:高端白酒批零价格下滑风险;行业竞争加剧风险。

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